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金融:监管新规将推动券商加快向主动型资产管理业务转型

2019-10-09 18:15:36来源:励志吧0次阅读

金融:监管新规将推动券商加快向主动型资产管理业务转型 2017-11-20 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

确立跨行业的资产管理规定框架11月17日,人民银行、银监会、证监会、保监会以及外管局联合发布了《规范金融机构资产管理业务的指导意见》(征求意见稿),表明跨行业资产管理的官方监管框架已初步搭就。

对中国券商的影响:短期阵痛、长期利好1.叫停通道和“资金池”产品。虽然年初以来针对券商通道和“资金池”资管产品的审查明显收紧,但这是监管部门首次通过综合监管体系改革来给出明确定义并对券商的此项业务明令禁止。通道产品是指金融机构为其他金融机构的资产管理产品提供规避投资范围、杠杆约束等监管要求的通道服务。

“资金池”产品是那些滚动发行、集合运作、分离定价的业务。

虽然通道产品的资产管理规模达到了人民币12.4万亿元、占券商2016年底整体资产管理规模的72%,但此类产品收入贡献相对较低(我们估算,2017年上半年对于我们所覆盖券商的资管收入贡献不足 0%),因其资产管理费率较低。另一方面,虽然资金池产品的资产管理规模不详,但我们的渠道调研显示应该不到1万亿元。整体而言,我们认为监管调整将推动券商的总资产管理规模进一步收缩,到2019年降至人民币16.4万亿元(2017年一至三季度已收缩了7%至人民币17.5万亿元)。但是,费率更高的主动型资产管理产品占比上升有助于抵消整体资产规模下降的不利影响。我们估算我们所覆盖券商的资管业务收入同比增速将从2017年上半年的4%放缓至下半年的-7%,到2018/19年逐渐回升至7%/19%。我们认为东方证券/中信证券受到的影响较小,因为两家公司的主动型资产管理产品占比较高,截至2017年上半年末占比分别为77%/52%。

2.银行理财产品不再拥有隐性担保,券商有望从中获益。这一指导意见重申了不得为资管产品提供隐性担保的既有政策,可能放缓银行理财产品增速,从而为其他类型资管公司带来更大增长空间,我们在2017年9月14日发表的“中国:证券经纪及资产管理:展望未来十年:1,200亿美元商机”报告中已阐述了这一观点。从长期来看,我们认为券商借助快速增长的分销网络、不断扩大的优质客户基础以及复杂的产品线,其居民理财产品市场份额将有所提升(预计从2016年的9%提高至2026年的20%)。就我们所覆盖券商而言,我们认为在这一趋势下华泰证券定位最佳,因为公司的零售客户已具规模、分销渠道构建良好且运营效率出色。

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