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金融:后危机时期的浙江银行业 荐 股

2019-10-09 19:50:06来源:励志吧0次阅读

金融:后危机时期的浙江银行业 荐 股 2014-09-10 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

◆主要逻辑与结论:

目前资产质量仍是银行最为核心的变量,但市场对此存在过度担忧,隐含不良率约5-6%。我们从浙江区域着手,2011年爆发温州中小企业流动性危机以来,浙江或温州的不良率持续上升。在悲观的情景假设下,我们认为温州不良率预计在10%左右,浙江则在6%左右,而全国不太可能到达这一水平。预计随着不良暴露接近尾声,市场隐含不良终将会被证伪。

◆危机的根源是信贷过度投放:

浙江区域经济高度市场化,中小企业活跃但整体抵御风险能力弱。“4万亿”投资中,大量信贷投向浙江,实体无法吸收,导致资产泡沫。区域内银行业竞争激烈,为完成信贷投放,原应用于农户领域的互保联保被照搬至小微企业,为埋下风险伏笔。最后,在宏观调控中泡沫破裂,房价下跌。国内其他大多地区未经历严重过度信贷,因此不太可能重演温州危机。

◆危机进入了后续发酵阶段,影响银行资产质量:

2011年中危机爆发初期为剧烈去杠杆阶段,目前则进入了危机后的发酵期,包括:(1)“三期叠加”导致浙江GDP下行导致企业盈利恶化;(2)互保联保链打破“有限责任”边界,导致风险超预期漫延。发酵阶段对银行资产质量的影响其实大于前一阶段。政府目前实施投资以稳定经济增速,但银行业的企稳仍然需要中小企业领域有毒资产的出清。

◆银行业寒冬:

目前省内银行主要表现为利润下滑、不良上升。截止7月,全省银行不良率已达2.1%,大幅超过全国水平。温州不良率更是高达4.56%。银行对浙江中小企业惜贷,浙江信贷增量占全国比重目前降至5%(2009年一度达到16%),且信贷短期化。近期中长期信贷占比略有回升,但预计主要是投向政府融资平台。银行业务复苏同样需要有毒资产的逐渐出清。

◆隐含不良率终将被证伪目前全国隐含不良率为5-6%。未来升势上,假设浙江、温州关注类贷款全部转化为不良,则温州不良率则接近10%,全省为6%左右。全国不太可能重演温州危机,全国不良率不可能达到6%。另外,即使温州不良率延续目前升速,则 6个月后才会达到8%。

◆投资建议与风险分析:

隐含不良率终将被证伪,维持行业“增持”评级,推荐标的包括宁波银行、平安银行、兴业银行。主要风险在于经济增速出现超预期下滑。

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